当美国政府借十年钱需要付出约5%的回报时，很多原本成立的生意就得重新计算了。一家公司的预期回报是8%，如果美债收益率只有2%，投资者愿意承担经营、竞争和技术风险以换取6个百分点的额外收益。但现在10年期美债收益率已经接近5%，同样的8%预期回报中，额外收益只剩下3个百分点。房地产、私募股权、创业公司和数据中心都面临同样的问题。
10年期美国国债收益率升至5.11%真正值得关注的地方在于，它反映了全球资本市场的基础报价单：几乎无需承担企业经营风险，把钱借给美国政府十年，市场要求接近5%的年化回报。这意味着其他资产必须提供更充分的理由才能吸引资本。理解这一点后，就能明白为什么10年美债收益率的小幅变动会引发股票、房贷、房地产、企业融资、私募基金甚至AI数据中心的紧张情绪。
一张100美元的美债，其价格在发行后可以自由交易。假设财政部发行了一张面值100美元、期限10年、票面利率4%的国债，投资者每年可以获得4美元利息。但债券发行后可以在市场上自由买卖，市场价格会影响其收益率。如果市场利率大幅提高，新发行的债券能提供5%的回报，旧债的价格就会下跌。例如，如果旧债价格跌到91美元，新买家只需要支付91美元就能获得每年4美元的利息，并在到期时拿回100美元本金，从而实现大约5.11%的年化回报。
全球市场特别关注10年期美债，因为它同时包含了对未来经济增长、通胀、利率中枢、财政赤字等多方面的预期。10年期美债既不像2年期那样受美联储短期政策影响，也不像30年期那样受长期不确定性支配，因此成为全球长期资金的重要参照。美国房贷、企业债、房地产估值、股票定价、杠杆收购以及大型基础设施项目都会受到10年期美债的影响。